Un inverno rigido è inevitabile per la Banca centrale europea

Dopo la decisione della Fed di mercoledì di aumentare i tassi di un altro 0,75%, sanno già cosa accadrà il 27 ottobre presso la centrale europea della Banca centrale europea (BCE). Quel giorno si riunirà il Consiglio direttivo che governa le sorti dell’euro e ne fissa la politica monetaria e tutto punta in una direzione: in questo incontro selezionato, la presidente Christine Lagarde e gli altri cinque membri del Comitato esecutivo della BCE – con il vice -Il presidente Luis de Guindos e l’olandese Frank Elderson, l’irlandese Philip Lane, l’italiano Fabio Panetta e la tedesca Isabelle Schnabel – i 19 governatori delle banche centrali dei paesi della zona euro passeranno alla storia ancora una volta e alzeranno ancora una volta i tassi di interesse in modo aggressivo.

quanti? Apparirà, ma tutto indica che sarà molto e non per l’ultima volta. Dato che Lagarde e i suoi più stretti collaboratori non si sono stancati di ripetere per mesi, tutto dipenderà dai dati. E questo non è male, è molto male. Due giorni fa è stato pubblicato il rapporto sull’inflazione industriale in Germania. Il cosiddetto indice dei prezzi alla produzione è salito dell’8% ad agosto, portando il tasso annuo in quel mese al 46%, il livello più alto dal 1949. È chiaro che non è che la Germania abbia improvvisamente smesso di competere, ma piuttosto è un segno. che il vortice inflazionistico – che, dicono gli esperti, era esterno, temporaneo e strettamente energetico – permeasse davvero tutto.

Tabella di marcia

La Banca centrale europea ha già chiarito che continuerà ad aumentare i tassi di interesse nelle riunioni future

I dati con cui Lagarde ei 24 consulenti della Bce si occuperanno a ottobre – l’organismo è composto solo da 23 uomini e due donne – mostreranno nuovamente un’inflazione molto elevata nell’eurozona a settembre, possibilmente superiore al 9,1% su base annua. ultimo agosto. E come l’ente già sospeso due settimane fa, con grandi aspettative nel medio termine. Già solo per questo motivo, il rialzo dei tassi previsto in assemblea dovrebbe essere davvero forte. Sarà. Dall’attuale 1,25% in rifinanziamento – il classico tasso di riferimento quando si parla di politica monetaria – salirà all’1,75% o forse al 2%. Lo stesso accadrà con il tasso sui depositi che si applica quando le banche collocano i propri avanzi presso la BCE, che aumenterà della stessa percentuale rispetto all’attuale livello dello 0,75%.

I dati non lasciano altra via d’uscita alla Banca Centrale Europea, la quale, inoltre, sta risentendo sempre più della pressione del cambio. Gli Stati Uniti stanno avanzando nel ciclo economico e la Federal Reserve ha alzato i tassi di interesse prima e in modo più aggressivo, come rivelato ancora mercoledì. Drena anche liquidità, insomma tutto ciò che contribuisce al rafforzamento del dollaro e all’indebolimento dell’euro. L’attuale parità – l’euro è sceso oggi a circa $ 0,98 – è a rischio maggiore. Sebbene la Banca centrale europea ricordi sempre di non avere il mandato o la pretesa di monitorare un determinato tasso di cambio, l’attuale tasso di cambio dell’euro è dannoso per la lotta all’inflazione e aggiunge maggiore pressione sui suoi leader.

I prezzi nell’eurozona, come già previsto da Euribor, debito sovrano e società quotate, sono già sopra il 2%, ma negli Usa è un discount che presto saranno tra il 4% e il 5%. Per questo, se l’eurozona non aumentasse di molto i prezzi, l’euro cadrebbe ancora di più, e questo complicherebbe il controllo dell’inflazione a causa dell’alto costo delle materie prime importate, compreso il petrolio.

Insomma, tutto indica che il prezzo del denaro continuerà ad essere più caro nell’eurozona. Fino a quando e per quanto tempo i prezzi continueranno a salire? Dipenderà dai dati e dalle previsioni presentate nel palinsesto all’inizio dell’anno. A quel punto, con le economie degli Stati Uniti e dell’eurozona in qualcosa di molto simile a una recessione – vedremo se sarà negativa, come prevede Nouriel Roubini, o più probabilmente – la politica monetaria avrà già causato parte di quel dolore. Le persone che Jerome Powell, presidente della Federal Reserve, aveva previsto pochi giorni fa. L’inflazione diminuirà all’inizio del 2023? Molto spiacevole. Gli economisti, che ora sono generalmente più cauti, sperano almeno che la sua ascesa si fermi, ma in poco altro.

Più fronti

L’aumento dei tassi di interesse e la recessione potrebbero nuovamente esercitare pressioni sui premi di rischio

Il momento più difficile potrebbe arrivare per la Banca centrale europea. A causa dell’elevata inflazione, tassi intorno al 2,5%, la recessione e le sue conseguenze – fallimenti delle imprese e alta disoccupazione – si aggiungeranno alle tensioni nel mercato del debito. A giugno, quando la Banca Centrale Europea ha annunciato il suo primo rialzo dei tassi in 11 anni, i premi per il rischio sono aumentati in Italia e, in misura minore, in Spagna e altri paesi del sud. Per ora i margini reggono, anche se l’Italia deve già pagare più del 4% per i suoi titoli a 10 anni. Il rischio di frammentazione si ripresenterà e resta da vedere se lo strumento messo a punto dalla Banca centrale europea per contrastarlo funzioni.

La Banca Centrale Europea deve quindi fare i conti su più fronti con pressioni a breve termine e la necessità di diagnosticare, prescrivere e attuare correttamente, nonostante le implicazioni a medio e lungo termine delle sue decisioni, per questo dolore che può provocare. Questo è certamente ciò che ci si aspetta da un’istituzione che porta sulle spalle una grande responsabilità.

Mario Draghi, predecessore di Lagarde alla Banca centrale europea, ha raccontato la barzelletta su una persona che stava aspettando un trapianto di cuore e ha avuto la possibilità di scegliere tra un giovane forte e in forma e un banchiere centrale. Continuò e, sorprendentemente, l’eroe immaginario scelse il cuore del governatore della banca centrale. Alla domanda sul perché, ha risposto: “Perché non è stato utilizzato prima” … Nessuno dubita che l’inverno economico a cui porterà l’aumento dei prezzi sarà difficile, ma anche questa volta, quando sembra così brutto, lo sarà anche essere la fine. E dopo di lui, come sempre, verrà la primavera.

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Lallo Agostino