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La Banca centrale europea inizierà a ridurre il saldo a partire dal secondo trimestre del 2023

Nonostante la Banca Centrale Europea abbia alzato i tassi di interesse due volte e di 125 punti base, il processo di normalizzazione della politica monetaria non si sta ancora sviluppando a pieno regime. Una parte vitale della stretta monetaria della Banca centrale europea è ridurre il saldo delle attività accumulate dall’istituto e, al momento, l’organismo lo ha ridotto solo dello 0,66%, dal massimo visto il 24 giugno di quest’anno, 8,8 miliardi di euro.

Finora, la Banca Centrale Europea si è dedicata alla vendita di obbligazioni dal proprio bilancio per evitare un improvviso aumento dei premi per il rischio nei paesi più vulnerabili dell’Eurozona. È vero che vende obbligazioni di alcuni paesi del cuore dell’Europa, come la Germania, ma continua a respirare ossigeno anche in altri paesi come Spagna e Italia per evitare timori. Tuttavia, verrà il giorno in cui il processo di contrazione del bilancio sarà più duro e gli analisti intervistati da Bloomberg si aspettano che la dieta entrerà in vigore nel secondo o terzo trimestre del prossimo anno.

Già nel 2019 la Banca Centrale Europea si preparava a iniziare a tagliare il bilancio e molti analisti ritenevano che con un bilancio di oltre 4 trilioni di euro la situazione fosse andata troppo oltre. La pandemia, però, ha cambiato tutto, costringendo l’ente a tornare ad acquistare debiti su larga scala per stimolare l’economia. Ciò che non viene fatto poi deve essere fatto ad un certo punto, con l’impatto negativo che questo processo può avere sul mercato obbligazionario, e forse anche sui mercati azionari europei.

Un altro aumento di 0,75 pip

Guardando all’incontro di giovedì prossimo, gli analisti intervistati da Bloomberg tra il 14 e il 19 ottobre prevedono che la BCE alzerà nuovamente i tassi di 75 punti base, lasciandoli al 2%, nel caso del tasso di riferimento (la deposit facility rimarrà al tasso di interesse di riferimento 1,5%) e affermando l’impegno dell’agenzia a ridurre il tasso di inflazione, anche a scapito di una recessione economica.

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Il mercato, da parte sua, sostiene questo potenziale aumento dei tassi di interesse, in quanto sconta anche l’aumento del tasso di 75 punti base, come evidenziato dai contratti future sui tassi di interesse nell’Eurozona.

Tuttavia, questo non sarà l’ultimo aumento dei tassi nell’Eurozona nei prossimi mesi. Gli analisti si aspettano che un aumento dei tassi li porti al 3% l’anno prossimo, quindi dopo l’aumento dei tassi di giovedì prossimo, ci sono ancora altri 100 punti base di aumento in vista.

Per ora, con questo calendario di rialzi dei tassi di interesse, gli analisti ritengono che la Banca Centrale Europea stia seguendo la curva, senza poter anticipare la propria politica monetaria alle reazioni che il mercato obbligazionario sovrano ha vissuto negli ultimi mesi, con vendite significative che guidato, venerdì il rendimento del Bund tedesco ha superato il 2,5% per la prima volta dal 2011.

riduzione dell’equilibrio

Gli esperti sono abbastanza chiari sul fatto che il processo di riduzione del saldo inizierà a metà del prossimo anno. Il 29% degli intervistati ritiene che sarà durante il secondo trimestre del 2023 e il 29% prevede che lo sarà durante il terzo trimestre, e questo è il periodo più probabile, secondo loro, per iniziare a perdere peso.

Intanto la Banca Centrale Europea continua a giocare con i reinvestimenti delle obbligazioni acquistate durante la pandemia, che stanno per maturare. Su questo fronte, gli esperti hanno anche lanciato le loro previsioni su dove si concentrerà l’organizzazione nei prossimi mesi, ed è abbastanza chiaro che la maggior parte del sostegno della Banca Centrale Europea andrà all’Italia. L’85% degli intervistati ritiene che la maggior parte del reinvestimento si concentrerà sull’acquisto di obbligazioni italiane, mentre al secondo posto pensa che la Spagna sia il Paese che ne ha più bisogno. Di seguito sono il Portogallo e la Grecia. Oltre a reinvestire il PEPP, gli analisti ritengono anche che l’autorità dovrà utilizzare il Transmission Protection Instrument (TPI), il programma annunciato dalla Banca centrale europea il mese scorso, e che servirà, se necessario, a fornire supporto finanziario. Verso paesi che mostrano segnali di difficoltà e in cui i premi di rischio vengono aumentati.

Il 55% degli intervistati ritiene che il TPI dovrebbe essere utilizzato nei prossimi 12 mesi. Dei 14 analisti che lo ritengono necessario, 11 ritengono che servirà per recapitare un telegramma in esclusiva all’Italia. Solo due su 14 pensano che l’indice del prezzo del petrolio dovrebbe essere utilizzato per sostenere l’economia spagnola.