La Spagna si tutela più dell’Italia dal debito sovrano | Mercati finanziari

Le crescenti tensioni geopolitiche e i rapporti di alcuni membri della Federal Reserve che suggeriscono che l’avversione al rischio potrebbe non aver bisogno di ulteriori aumenti dei tassi hanno dato alle obbligazioni un certo sollievo. I rendimenti del debito, che hanno raggiunto i massimi pluridecennali nelle ultime settimane, stanno riducendo i loro guadagni.

Il rimbalzo dei rendimenti è diffuso,…

Le crescenti tensioni geopolitiche e i rapporti di alcuni membri della Federal Reserve che suggeriscono che l’avversione al rischio potrebbe non aver bisogno di ulteriori aumenti dei tassi hanno dato alle obbligazioni un certo sollievo. I rendimenti del debito, che hanno raggiunto i massimi pluridecennali nelle ultime settimane, stanno riducendo i loro guadagni.

Il rimbalzo del rendimento è diffuso, ma con sfumature. E mentre la recente punizione del debito sovrano si è estesa ai paesi rifugio (Germania, Stati Uniti, Francia) e ai paesi periferici, la svendita ha avuto un impatto notevole sull’Italia. Il titolo italiano a 10 anni, ora sceso al 4,67%, ha toccato il 5% la scorsa settimana, con un premio per il rischio di oltre 200 punti base, più doloroso di un debito sovrano spagnolo.

Anche se in Spagna il governo è in carica solo da cinque mesi, il mercato del debito è riuscito a contenere un gran numero di sanzioni. I titoli decennali, che la scorsa settimana avevano superato il 4%, sono scesi al 3,8% con un premio di rischio di 110 punti base. Nell’ultima ondata di vendite sperimentata dal debito sovrano, lo spread tra i titoli decennali italiani e spagnoli si è ampliato fino a 93 punti base, livelli che non si vedevano dallo scorso febbraio, periodo in cui si profilavano le elezioni anticipate. La Spagna non è al tavolo. La sua scadenza media di 7,82 anni e il costo fisso del debito in essere pari a circa il 2% rendono il debito spagnolo molto gestibile.

Cristina Gavín, responsabile del reddito fisso di Ibercaja Gestión, sottolinea che una delle ragioni che hanno contribuito a far sì che il mercato penalizzi il debito italiano più alto di quello dei suoi omologhi europei è stata la revisione al rialzo delle previsioni di deficit. La dirigente Giorgia Meloni ha affermato che la voce sarà al 4,5% alla fine del 2023, in aumento rispetto al 3,7% previsto qualche mese fa, e si aspetta che raggiunga il 5,8% l’anno prossimo. Sebbene le regole finanziarie dell’UE siano state sospese dallo scoppio della pandemia, inizieranno ad essere attuate gradualmente a partire dal 2024. Senza rinnovare le regole, le trattative sono ancora in fase di stallo, stabilendo che il deficit normativo della regione non superi il 3%.

La politica fiscale europea sarà ancora una volta al centro dell’attenzione. Gli analisti di Goldman Sachs ritengono che, anche se i prossimi mesi saranno un periodo di transizione, l’Italia potrebbe essere sottoposta a un maggiore controllo a causa di una revisione al rialzo dei suoi obiettivi di deficit. Un’idea condivisa da David Artura, direttore degli investimenti di Finaccess Value, ritiene che il rischio di default stia iniziando a diventare più evidente sul mercato. L’esperto ritiene che il prossimo anno sarà un anno di aggiustamento. Le riforme strutturali necessarie per riequilibrare i conti italiani coincideranno con un periodo di recessione economica e, a differenza del passato, questa volta non contribuiranno a ridurre l’impatto della politica monetaria. La BCE discuterà nei prossimi mesi se aumentare i tassi o rimandare il proseguimento dell’aggiustamento del proprio bilancio. Dopo aver completato gli acquisti di asset nel dicembre 2022, lo scorso luglio ha completato il reinvestimento delle obbligazioni acquistate nell’ambito del programma APP e completerà il reinvestimento delle obbligazioni in scadenza del Programma di protezione pandemica (PEPP) entro la fine del 2024. Se non procede al suo completamento.

Oltre agli obiettivi di deficit molto elevati, il rapporto debito/PIL dell’Italia è lontano anni luce dall’obiettivo del 60%. Le nuove proiezioni dell’amministrazione lo fissano al 140% per il 2023 e il 2024, mentre il FMI lo vede addirittura al di sopra di questo livello nel 2028. A mettere in guardia Sergio Nicoletti, direttore del Dipartimento di Economia e Statistica della Banca d’Italia. Il Primo Ministro Georgia Meloni deve esercitare cautela nella spesa per evitare ulteriori aumenti della spesa fiscale che compromettano la già fragile posizione fiscale del Paese. Nicoletti ha sottolineato che un elevato rapporto debito/PIL accentua la vulnerabilità, riduce lo spazio fiscale per contrastare potenziali shock negativi ed espone il Paese al rischio di tensioni sui mercati finanziari. Il governo italiano mantiene i suoi obiettivi di produzione lorda compresi tra 310 e 330 miliardi l’anno prossimo, nonostante il grande debito e l’aumento dei costi di finanziamento causati dal rapido aumento dei tassi.

La punizione per il debito italiano è stata intensificata con la vendita di obbligazioni detenute dalle società transalpine nei loro portafogli. Le aziende hanno accelerato la riduzione del debito sovrano al ritmo più veloce degli ultimi due decenni, in un contesto di forte contrazione dell’economia e dopo una tassa bancaria criticata, che da allora si è indebolita nel suo utilizzo. Ciò, insieme alle turbolenze vissute dai mercati globali, hanno spinto il debito italiano a 10 anni al margine del 5%, in coincidenza con la crisi del debito dell’Eurozona nel 2012.

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